L'argument pour l'investisseur, en quatre lignes
La due diligence éthique n'est pas un exercice de valeurs. Pour un groupe d'investissement, c'est une discipline qui produit quatre choses à la fois.
Faire apparaître les modes de défaillance éthiques, de droits humains et d'IA qui pèsent sur les valorisations, déclenchent une action réglementaire ou coûtent à une entreprise un client clé, avant qu'ils n'atteignent la note d'investissement ou le dossier du conseil.
Donner aux LP, aux clients, aux régulateurs et aux talents une raison crédible et fondée sur des preuves de croire ce que vos sociétés en portefeuille affirment sur leurs pratiques de données et d'IA.
Transformer la posture éthique en avantage à l'achat, à l'embauche et à l'accès au marché, dans les juridictions qui la récompensent de plus en plus.
Empêcher la valeur de fuir par des incidents évitables, des retraits de produits forcés, des coûts de remédiation réglementaire et la dilution qui suit une levée de crise non planifiée.
Chacun de ces résultats s'atteint par le même travail de fond. La suite de cet article explique comment ce travail se structure, et qui le pratique déjà.
Une définition de travail
La due diligence éthique est l'évaluation structurée de la façon dont une entreprise crée, utilise et gouverne ses données et ses systèmes d'IA, des effets éthiques et de droits humains que ces systèmes produisent, et de la capacité de l'entreprise à garder ces effets sous contrôle à mesure qu'elle grandit.
Pour un investisseur, elle répond à une seule question. Cet actif va-t-il faire fructifier la confiance, ou la consumer en silence ?
Pourquoi les investisseurs s'en saisissent maintenant
Trois forces convergent.
La réglementation a des dents. L'AI Act, l'application du RGPD, le règlement sur les services numériques (Digital Services Act) et des règles sectorielles dans la finance, la santé et les RH. La non conformité entraîne désormais des amendes, un risque d'accès au marché et une responsabilité personnelle pour les dirigeants. La directive européenne CSRD sur le reporting de durabilité va plus loin : elle impose aux grands investisseurs institutionnels d'évaluer et de publier les risques pour les droits humains dans l'ensemble de leurs portefeuilles, y compris les impacts graves et probables, et pas seulement ceux qui sont financièrement significatifs.
Les attentes des LP ont changé. Les commanditaires (limited partners) demandent de plus en plus des preuves, et non des affirmations, sur les pratiques technologiques responsables dans l'ensemble du portefeuille. Les Principles for Responsible Investment comptent aujourd'hui environ 5 000 signataires représentant quelque 128 000 milliards de dollars d'actifs, et les PRI Awards 2025 ont explicitement distingué des travaux d'IA éthique dans la catégorie Droits humains.
Les chiffres favorisent les acteurs éthiques. Une enquête de mars 2026 menée par ReframeVenture, Project Liberty Institute et ImpactVC, auprès de LP et de GP gérant plus de 500 milliards de dollars, révèle que plus de 90 % y voient une opportunité d'investissement dans l'infrastructure d'IA responsable, et que 73 % des investisseurs estiment que les entreprises aux pratiques de données et d'IA plus responsables ont plus de chances de réussir financièrement, une proportion qui monte à 83 % chez les investisseurs ayant cinq ans d'expérience ou plus.
Un groupe restreint mais croissant d'investisseurs a remarqué l'asymétrie. Les acteurs éthiques tendent à être valorisés en dessous de leur juste valeur à l'entrée, puis revalorisés à la hausse à mesure que l'écart réglementaire et réputationnel se creuse. Les soutenir délibérément est une stratégie, pas un slogan.
Cela se produit déjà, au grand jour
La tendance n'est pas théorique. Plusieurs initiatives nommées, datées et vérifiables l'ancrent.
- Un fonds de pension et une institution mondiale ont écrit le manuel. En juin 2024, le World Economic Forum et Canada Pension Plan Investments ont publié le Responsible AI Playbook for Investors. Il invite directement les investisseurs à mener une due diligence en IA responsable sur le portefeuille et à engager les gérants externes et l'écosystème plus large dans les mêmes termes. CPP Investments avait déjà mis à jour sa 2023 Policy on Sustainable Investing pour y inclure l'approvisionnement et l'usage responsables de l'IA comme facteur de durabilité reconnu.
- La première boîte à outils dédiée au VC est sortie en décembre 2025. Project Liberty Institute, ReframeVenture (un réseau de plus de 150 LP et 500 VC) et ImpactVC (plus de 700 membres) ont publié le Responsible AI Due Diligence Toolkit, conçu spécifiquement pour s'intégrer aux processus de due diligence existants, avec des questions sensibles au secteur et au stade de maturité.
- L'organisme de normalisation de la profession a un cadre. Le CFA Institute publie Ethics and Artificial Intelligence in Investment Management, et les commentaires qui ont suivi soutiennent que les cadres de décision éthique sont désormais une infrastructure critique pour l'IA sur les marchés de capitaux. Les notes du comité d'investissement peuvent le citer nommément.
- Des fonds européens en font une thèse d'investissement. AI.FUND est l'un des nombreux fonds VC européens qui soutiennent explicitement des champions de l'IA compétitifs à l'échelle mondiale, conformes à l'AI Act et ancrés dans les valeurs européennes. La combinaison d'une préparation réglementaire et d'une posture éthique fait de plus en plus partie du discours aux LP, et n'en est pas distincte.
- Les fondations institutionnelles sont plus anciennes qu'on ne le croit. Le British Institute of International and Comparative Law et les PRI réunissaient des sociétés de private equity autour de la due diligence en matière de droits humains dès 2017. Le vocabulaire est prêt depuis une décennie. Ce qui a changé, c'est que l'IA lui a donné une nouvelle urgence et que la réglementation lui a donné des dents.
Le signal est cohérent. Fonds de pension, réseaux de VC, régulateurs et l'organisme de normalisation de la profession convergent vers la même réponse : la due diligence éthique et de droits humains sur les données et l'IA fait désormais partie du travail.
Ce que la due diligence éthique examine réellement
Le filtrage ESG couvre le vaste terrain de l'environnement, du social et de la gouvernance. La due diligence éthique est plus étroite et plus précise. Elle examine comment les produits et les opérations d'une entreprise affectent les personnes, et avec quelle robustesse ces effets sont gérés.
En pratique, les questions sont les suivantes :
- La traçabilité des données. D'où proviennent les données d'entraînement et d'exploitation, sur quelle base légale, et quels intérêts représentent-elles.
- Les systèmes d'IA en production. Quelles décisions influencent-ils, avec quelle supervision humaine, et quel est le mode de défaillance réaliste.
- L'empreinte sur les droits humains. Qui est affecté par ces systèmes, et ces groupes ont-ils été pris en compte dans la conception, les tests et la surveillance.
- L'ossature de gouvernance. Des responsables nommés, des voies d'escalade, une documentation des modèles et des données, une piste d'audit.
- Le signal culturel. La direction traite-t-elle l'éthique comme une contrainte à minimiser ou comme une propriété à démontrer.
Chacune est une question dont la réponse repose sur des preuves. Aucune n'est saisie par un questionnaire ESG générique.
Curieux de voir comment votre portefeuille répond à ces questions ?
Examinons-le ensemble ↗Les trois niveaux d'une mission de due diligence éthique
Un programme bien mené opère sur trois niveaux en parallèle.
Le premier livrable est une image claire : où en est aujourd'hui cette entreprise en matière d'éthique des données, de gouvernance de l'IA et d'impact sur les droits humains. Forces, lacunes et risques précis qui compteraient lors de la prochaine levée, de la sortie ou d'un événement réglementaire. Sans cette cartographie, toute recommandation ultérieure n'est qu'un avis.
Pour les participations existantes, la due diligence devient un rythme trimestriel ou annuel qui révèle les dérives avant qu'elles ne fassent les gros titres. Pour les opérations potentielles, elle accompagne la due diligence juridique, financière et technique et alimente directement le term sheet et le plan d'intégration. Le résultat est un ensemble priorisé d'actions de montée en compétence que l'entreprise peut absorber sans perdre son élan.
Des rapports que personne ne suit sont un budget gaspillé. Le troisième niveau est un accompagnement et une formation ciblés, pour que les fondateurs, les responsables produit et les ingénieurs puissent piloter eux-mêmes les contrôles. L'investisseur ne devient pas la fonction éthique. La société en portefeuille devient capable d'être la sienne.
Là où les fondateurs résistent discrètement, et comment y faire face
Même les fondateurs motivés opposent une résistance prévisible à la due diligence éthique.
- « Il est trop tôt pour cela. » La plupart des contrôles coûtent moins cher à installer à 30 personnes qu'à 300. Les fondateurs qui traitent la gouvernance comme un problème de fin de parcours en héritent d'une version bien plus difficile.
- « Nos clients ne posent pas la question. » Ils la poseront. Les achats des grandes entreprises, le secteur public et les industries réglementées le font déjà, et le reste rattrape son retard. Le signal de marché figure dans les données ReframeVenture déjà citées : plus de 90 % des investisseurs voient une opportunité dans la pile d'IA responsable, précisément parce que les clients commencent à demander.
- « Nous ne pouvons pas nous permettre de ralentir. » Une bonne mission ne ralentit pas la feuille de route. Elle écarte les risques qui auraient arrêté la feuille de route tout entière.
- « C'est un centre de coûts. » Cela en est un, jusqu'au premier appel d'offres concurrentiel où la posture éthique fait la différence, ou au premier incident qui n'a pas lieu.
Le rôle de l'investisseur est de rendre ces conversations habituelles, et non conflictuelles.
Les signaux d'une posture éthique investissable
Au fil de nombreux échanges avec des équipes fondatrices, quelques signaux sont corrélés aux entreprises qui gèrent bien ce sujet à l'échelle :
- Un responsable senior nommé et redevable pour l'éthique de l'IA et des données, pas enfoui sous le juridique ou l'informatique.
- Une documentation qui est lue, pas seulement produite. Des fiches de modèle, des AIPD et des journaux d'incidents qui montrent des signes d'usage réel.
- Une volonté de dire non à une fonctionnalité, à une source de données ou à un client lorsque l'argument éthique est faible.
- Des ingénieurs capables de décrire les modes de défaillance de leurs propres systèmes sans qu'on les y invite.
- Une équipe dirigeante qui ne se dérobe pas face aux questions inconfortables sur un produit déjà déployé.
L'absence de ces signaux n'est pas un motif de disqualification. C'est un moment de découverte du prix.
Un plan d'action par étapes pour un groupe d'investissement
Pour les sociétés qui partent de zéro, trois étapes suffisent à installer la discipline. Chacune s'appuie sur la précédente et peut avancer au rythme choisi par la société. La structure reprend délibérément le manuel du WEF et de CPP, afin que le travail s'inscrive dans un cadre reconnu plutôt que d'en réinventer un.
- Étape 1. Établir la grille de lecture. Se mettre d'accord sur les critères éthiques et de droits humains qui comptent pour la société. Emprunter ce qui fonctionne au manuel du WEF et à la boîte à outils Project Liberty. Traduire le résultat en une liste de contrôle concise qui s'insère dans le processus d'investissement existant.
- Étape 2. Établir l'état des lieux du portefeuille. Réaliser une cartographie éthique légère sur les participations actuelles. Trier par exposition et par stade d'investissement. Identifier les deux ou trois entreprises où la prochaine intervention créera le plus de valeur.
- Étape 3. Rendre la démarche opérationnelle. Fixer le rythme. Une revue régulière pour les actifs à forte exposition, un suivi plus léger pour les autres. Ajouter le dossier de due diligence éthique au flux standard des nouvelles opérations. Informer les LP du changement et citer les documents du WEF, du CFA Institute et des PRI pour ancrer la conversation dans un vocabulaire commun.
Une fois les trois étapes en place, la due diligence éthique cesse d'être un projet annexe. Elle devient partie intégrante de la façon dont la société choisit, valorise et accompagne les entreprises.
Vous voulez une version de cette séquence adaptée à votre société ?
Concevons la vôtre ↗Questions fréquentes
S'agit-il d'une pratique établie ou émergente ?
Elle est établie au sommet du marché et émergente sur le reste. CPP Investments et le World Economic Forum ont publié un manuel commun. Le CFA Institute a publié un cadre couvrant toute la profession. Une boîte à outils dédiée au VC est sortie en décembre 2025. Le marché a dépassé la phase pilote.
La due diligence éthique est-elle la même chose que le filtrage ESG ?
Non. Le filtrage ESG est large et standardisé. La due diligence éthique cible les préjudices précis que les produits et les opérations d'une entreprise donnée peuvent produire, en particulier via les données et l'IA.
Cela ne concerne-t-il que les entreprises fortement axées sur l'IA ?
Non. Toute entreprise qui traite des données personnelles, automatise des décisions ou déploie des modèles hérite d'une exposition éthique. Les entreprises nativement IA la portent de façon plus visible, mais pas exclusive.
Cela va-t-il ralentir notre flux d'opérations ?
Non, lorsqu'elle est intégrée au processus existant plutôt qu'ajoutée après coup. Le travail de due diligence lui-même prend des jours, pas des semaines, une fois le cadre en place.
Quel est le livrable pour le comité d'investissement ?
Une note de due diligence éthique courte : la posture, les trois principaux risques, les remédiations recommandées, et une appréciation de la capacité de l'équipe fondatrice à les mettre en œuvre. Citer le cadre du CFA Institute lorsque c'est utile, pour que le comité dispose d'une référence commune.
Références
- World Economic Forum et CPP Investments Insights Institute. Responsible AI Playbook for Investors, juin 2024. weforum.org.
- CPP Investments. Why every investor should embrace Responsible AI. cppinvestments.com.
- Project Liberty Institute, ReframeVenture, ImpactVC. Responsible AI Due Diligence Toolkit, 22 décembre 2025. projectliberty.io.
- ReframeVenture, Project Liberty Institute, ImpactVC. Pioneering VC Survey: Nine in Ten Investors See Financial Opportunity in a Responsible AI Stack, 18 mars 2026. projectliberty.io.
- CFA Institute. Ethics and Artificial Intelligence in Investment Management: A Framework for Professionals, 2022. rpc.cfainstitute.org.
- CFA Institute. Why ethical decision frameworks are critical for AI in investment management. cfainstitute.org.
- Charles Russell Speechlys. Growing investor focus on human rights and social sustainability, 2026. charlesrussellspeechlys.com.
- Principles for Responsible Investment. unpri.org.
- British Institute of International and Comparative Law et PRI. Human Rights in Private Equity Investment. biicl.org.
- AI.FUND. ai-fund.vc.